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会计职称中级财务管理讲座七
例题2：以前考试题：已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元投资人要求的报酬率为6%；
乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；
丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：5年5%6%7%8%（P/F, i,5）0.78350.74730.71300.6806（P/A, i,5)4.32954.21244.10003.9927要求及答案：
（1） 计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
甲公司债券的价值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)
=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元)
设利率为7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元
所以甲公司债券的收益率=7%
（2） 计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
公司债券的价值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×0.7473=1046.22元
设利率为5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元）
所以乙公司债券的收益率=5.93%
（3） 计算A公司购入丙公司债券的价值。
丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。
由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。（可以不考虑时间价值）
投资收益率
第三节 股票投资决策
一、股票投资的目的
企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。
二、股票的收益率
1.股票收益的来源及影响因素
收益的内容：股利和资本利得
影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。
2.股票收益率的计算种类计算公式本期收益率
本期收益率持有期收益率（1）短期股票投资的持有期收益率
（2）长期股票投资的持有期收益率
计算贴现率的过程，利用逐步测试结合内插法求，可按如下公式：
式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票投资收益率。教材P281例7-2、P294例7-9
三、股票估价
1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为"股票的内在价值"。
2.股票价值的计算
（1）有限期持有股票
（2）无限期持有股票： 股利稳定不变的股票价值的计算：V＝ D／K
股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)
[例7-10]国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，国安公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：即东方信托公司有股票价格在34.67元以下时，国安公司的才能购买。
3.决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买
［例题3］甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6％的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8％。
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算 M、 N公司股票价值。
（2）计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。
（3）代甲企业作出股票投资决策。
解析：（1）计算 M、N公司股票价值
N公司股票价值(VN)＝0.60/8%＝7.5(元)
(2)计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。
9= 0.15×(1+6%)/(KM-6%) KM=7.77%
7=0.60/ KN KN=8.57%
(3)分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7．95元，故M公司股票目前不宜投资购买。
N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7．50元，故 N公司股票值得投资，甲企业应购买 N公司股票。
[例题4]以前考试题甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10％。
Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度派发的每股１.２元的现金股利，预计股利以后每年将增长８％。
要求：（１）计算以下指标：
① 甲公司证券组合的β系数；
② 甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；
③ 甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；
④ 投资Ａ股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。（2002年）
答案：（１） 计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4
②甲公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%
③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%
④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利
A股票的内在价值 元<A股票的当前市价 =12元
或
所以甲公司当前出售A股票比较有利
四、股票投资的特点P297
优点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权
缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。【责编:qiang】-
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