3.销售百分比法
（1）筹资需求预测是敌资决策的前提，其方法主要有定性预测法、趋势预测法、比率预测法、回归分析法。销售百分比法是比率预测法最常见的方法。它是假 设入、费用、资产、负债与销售收入存在着稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等到式确定筹资需求。 具体的计算方法有两种：一种事先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定筹资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益 的增加额，然后确定筹资需求。
（2）销售百分比法的步骤。①销售预测；②估计资产需要量； ③估计收入、费用和留存收益；④估计筹资需求。
4.个别资本成本的计算
（1）资本成本是指企业因筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费两部分。资本成本可有多种计量形式。一般而言，在比较各种筹资方式 时，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则 使用边际资本成本。
（2）个别资本成本是指各种筹资方式的成本。主要包括借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。
5.加权平均资本成本的计算。由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要运用多种筹资方式筹集所需资金，企业正常经营所需 的资金实际上是不同来源资金的组合。为进行筹资决策，除了要分别计算不同来源的资本外，还要计算企业全部资金的总成本——加权平均资本成本。加权平均资本 成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。个别资本成本和企业的资本结构是计算加权平均资本成本的两大决定因素， 其计算公式为：
式中：Kw——加权平均资本成本；
Kj——第j种个别资本成本；
Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。
6.边际资本成本。所谓“边际资本成本”是指企业追加敌措资本的成本。企业无未能以某一固定的资本成本来敌措无限的资金，当其敌集的资金超过一定限度 时原来的资本成本就会增加。在企业追赶加敌资时，需要知道敌资额在什么数额上便函会引起资本成本怎样的变化。这就要用到边际资本成本的概念。
边际资本成本可以理解为资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追赶加敌资时所使用的加权平均成本。
7.资本结构
（1）资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它是企业融资决策的核心问题之一。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最 佳资本结构。用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有：①加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少；②筹资到的能供企业使用的资本最充裕，能 够确保企业长期经营和发展的需要；③股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大；④企业的财务风险最小。
（2）每股收益分析（EPS分析）是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无判别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无判别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。
每股收益的计算为：
式中：S——销售额；
VC——变动成本；
F——固定成本；
I——债券利息；
T——所得税率；
N——流通在外的普通股股数；
EBIT——息税前利润。
在每股收益无差别点上，无论是采矿用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：
EPS1= EPS2
在每股盈余无差别点上S1= S2，则
能使得上述条件公式成立的销售额（S）为每股收益无差别点销售额。
（3）杠杆分析。杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前收益（EBIT）和每股收益（EPS）的影响，以及最终对企业资本结构决策的影响。 主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股净收益 的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：
财务杠杆系数（DFL）=
式中：EBIT——息前税前收益；
——息前税前收益变动额；
——息前税前收益变动率；
——每股收益变动率。
8.最佳资本结构的确定。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导 致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也在加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然后下跌。所 以，公司最佳资本结构应当是可使公司的总价最大，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。
9.现金流量的概念。在资本预算中，对项目作投资决策的主要依据是项目的现金流量。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。
（1）投资支出主要包括购置设置、建筑厂房、购买无形资产、筹建费用等。新项目投资需要增加库存和应收账款以便函扩大生产和销售，因此流动资产和流动钡债都有会增加。净营业员运资本=流动资产-流动负债，这部分资本需要长期资本来补充，应计入投资支出。
（2）经营现金流量指项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出增量。税后净经营现金流量的计算公式如下：
NCFt=（Rt-OCt-Dt）（1-T）+Dt
式中：NCFt——第t年经营现金流量；
Rt——第t年销售净额；
OCt——第t年经营成本，又称付现成本；
Dt——第t年折旧额；
T——所得税率。
（3）期末净现金流量。项目寿命期末除了寿合期最后一看的斗争 经营现金流量外，还有固定资产清算变现的税后收入、回收投入项目的净营运资本、停止使用的土地出卖收入等。
10.项目投资决策分析的基本方法
（1）回收期法。回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。投资回收期的计算因每年的税后净经营现金流量是否相等而有所不同。如果每年的税后净经营现金流量相同，且原始投资一次支出，则：
如果每年的税后净经营现金流量不等，且投资分几年投入回收期为使用权下式成立的n值。公式如下：
式中：Ct——第t年的投资额；
NCFt——项目经营期间第t年的税后净经营现金流量；
n——投资年限。
以上回收期是用非折现现金流量直接算出回收期，称为普通回收期或表态投资回收期。还有用折现现金流量计算的折现回收期，也称动态投资回收期。此时折现 率可采用项目的资本成本。动态投资回收期考虑了货币的时间价值，可以消除静态投资回收期的缺陷。回收期的判别标准是：回收期大于企业要求的回收期，项目被 拒绝；回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受。
（2）净现值法。净现值是指特定方案未来现金注入现值与未来现金流出现值之间的差额，用NPV表示。若以投资额为投资项目的现金流出，税后净经营现金流量为项目的现金净流入，其表达式为：
NCFt、Ct的意义同前，r是预定的折现率。当项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，且采用相同的资本结构时，可以用企业加权平均资本成本作折现率，否则，应估计项目的风险，计算项目要求的收益率。
净现值的判别标准是： IRR 大于、等于筹资的资本成本，项目可接受；若IRR小于资本成本，则项目不可接受。
（4）获利能力指数法。获利能力指数是项目经营净现金流量现值和投资支出现值之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。
公式中分子为项目经营期间逐年收益的现值，分线为投资支出现值，故又称为收益成本比率。
获利能力指数的判断标准是：IP≥1，项目可接受；反之，项目应拒绝。
（5）会计收益率法。会计收益率是项目年平均税后净收入和平均账面投资额之比，记为ARR。
会计收益率的判断标准是：ARR≥企业目标收益率时，项目可行。
11.项目投资决策分析的应用
（1）固定资产更新决策。现有企业在经营过程中需要不断地吸收新的技术，对旧生产线和旧设备进行更新改造。企业在作资产更新分析时，原有老资产仍在运 行，分析中应考虑老资产所产生的现金流量。在增量现金流量识别上，以不更新资产作为一个方案，更新资产作为另一个方案，构成一组互斥方案，计算它们的增量 现金流量。
（2）资本限量决策。资本限量决策是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。也就是说，有很多获得项目可供投资，但无法筹集到足够的资金资本限量决策实质上就是运用获利指数法寻求一组使用权净现值最大化的投资项目组合。使用权用获利指数法的基本步骤如下：
①计算所有投资项目的净现值和获利指数，只接受PI≥1的投资项目；
②按各投资方案的获利指数高低为标准进行排序，逐项计算累计投资额，并与资本限量进行比较；
③当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时，前面的各投资项目即为最优的投资组合。
④如果第③步无未能直接找到最优投资组合，需采用一定的方法对第③步进行必要的修正，即对投资项目在资本限量内进行所有可能的投资组合排列，并找出所有投资组合的净现值的大小，接受净现值最大的投资组合为最优组合。
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2006-8-19
