十三、财务预测与决策
（一）考试目的
通过对财务预测与决策的考核，测试考生对财务预测决策基本原理与方法的掌握和运用情况，考核考生运用财务预测与决策解决实际问题的能力。
（二）基本要求
1.掌握以下内容：
（1）掌握销售百分比法。
（2）掌握资本结构决策分析方法。
（3）掌握项目投资现金流量的计算方法。
（4）掌握项目投资评价的基本方法。
2.熟悉以下内容：
（1）熟悉货币时间价值的计算。
（2）熟悉风险的衡量。
（3）熟悉个别资本成本的计算。
（4）熟悉加权平均资本成本的计算。
3.了解以下内容：
（1）了解货币时间价值的概念。
（2）了解风险的概念。
（3）了解财务计划的编制。
（三）要点说明
1.货币时间价值
（1）复利终值和现值
复利终值又称本利和或到期值，是指本金在约定的期限内按一定的利率计算出每期的利息，将其加入本金再计算利息，逐期滚算到约定期末的本金和利息总值。
复利现值是复利终值的相对概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为了未来取得一定的本利和现在需要的本金。
（2）普通年金终值和现值
年金是指一系列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。
（3）预付年金
预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。
（4）递延年金
递延年金是指第1次支付发生在第2期或第3期以后的年金。
（5）永续年金
无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止时间，也就没有终值。
2.风险的衡量。财务上所讲的风险是指由于从事某项财务活动而产生收益或损失的可能性。风险有很多类型。企业风险可以分为经营风险3与财务风险；证券 投资风险可分为系统风险（又称市场风险或不可分散风险）和非系统风险（又称企业特有风险或可分散风险）等。风险的衡量需要使用概率和统计方法。
（1）单项资产风险与报酬的衡量
①概率。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常。把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是价于0与1之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
②期望值。期望值是一个概率颁中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算加权平均值。通常用符号 表示，其计算公式如下：
式中：Pi——第i种结果出现的概率；
Ki——第i种结果出现后的预期报酬率；
n——所有可能结果的数目。
期望收益率体现的是预计收益率的平均值，在各种不确定因素影响下，它代表示投资者的合理预期。
③离散程度。表示随机变量离散程度的数量，最常用的是标准离差和标准离差率。
标准离差是反映概率颁中各种可能结果对期望的偏离程度，也即离散程度的一个数值，通用用符号 表示，其计算公式为：
标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下标准离差越大，风险越大；反之，风险离差越小，则风险越小。
需要注意的是，由于标准离差是稀量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数没有直接可比性。对此，必须进一步借助标准离差率的计算来说明问题。
标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号q表示，其计算公式为：
标准离差是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不贩运情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
（2）投资组合风险与收益的衡量。投资组合理论认为，若干种证券组成的投资，其蛋益是这些证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能除低风险。
①证券组合的预期报酬率和标准差
A.预期报酬率。两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以直接表示为：
式中：rj——第j种证券的预期报酬率；
Aj——第j种证券在全部投资额中的比重；
m——组合中证券种类总数。
B.标准差与相关性。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。如果证券组合中一种证券的收益增加总是与另一种证 券的收益增加成比例，称之为正相关；如果证券组合中一种证券的收益增加总是与另一种证券的收益减少比例，称之为负相关。各个证券之间的关系可以用关系数表 示，当相关系数为+时，表示完全正相关；当相关系数为-1时，表示完全负相关；大多数证券投资组合的相关系数为 小于1的正值。如果投资组合完全负相关，组合的风险被全部抵消；如果证券组合完全正相关，组合的风险不减少也不扩大。实际上，各种证券之间不可能完全正相 关，也不可能完全负相磁，所以不同股标的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。
②投资组合的风险计量。投资组合报酬率概率颁的标准差是：
式中：m——组合内证券种类总数；
Aj——第j种证券在投资总额中的比例；
Ak——第k种证券在投资总额中的比例；
——第j种证券与第k种证券报酬率的协方差，计算公式为：
式中： ——j证券与k证券之间的预期相关系数；
——j证券的标准差；
——k证券的标准差。
③系统风险和非系统风险。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等意外的、非预期的变化，对许多资 产都会有影响。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的办法消除，所以也称“不可分散风险”。
非系统风险是指发生于个别公司的特有事件引起的风险。这类事件是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会影响整个市场。这种风险可以通过 投资组合来分散。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资组合分散掉，因此也称 “可分散风险”。
（3）资本资产定价模型。资本资产定价模型以充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均稀关系为研究对象，资本资产定价模型可以帮助投资者确定了某一特定程度的风险，投资者应该获得多大的收益率水平。
①系统风险的度量。度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用字母 表示。 系数是指某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。 系数的经济意义在于，它向我们提供了相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。
②投资组合的 系数。投资组合的 等于被子组合各证券 值的加权平均数。
式中： ——证券投资组合的 系数
——证券投资组合中第i种证券的 系数
——第i种证券在全部投资额中的比重；
n——证券投资组合中证券种类总数。
如果二个高 值股票（ >1）被加入到一个平均风险组合（ ）中，则组合风险将会提高；反之亦然。所以，一种股票的 值可以度量该股票对整个组合风险的贡献， 值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。
③证券市场线。按照资本资产定价是模型理论，单一证券的系统风险可由 系数来度量。而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。
证券市场线：
Ki——第i个股票的要求收益率；
Rf——无风险收益率（通常以国库券收益率作为无风险收益率）
Km——平均股票的要求收益率（指） =1的股票要求的收益率，也是指包括所有的组合即市场组合要求的收益率）。
在均衡状态下，（Km- Rf）是投资者为实质承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。
证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般的说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。
从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜 率）。由于这些影响因素是不断变动的，所以证券市场线也会随之变动。比如预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，这将导致证券市场线向上平移。风险 厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。
【责编:读书人】
[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] 
相关文章
2006-8-19
